個(gè)人養老金制度落地 能緩解多少養老焦慮？

　　“預防性?xún)π?rdquo;，轉換為“有遠見(jiàn)的投資”——個(gè)人養老金制度的啟動(dòng)，將觸發(fā)中國居民金融資產(chǎn)新一輪的跨周期調整，這是一項關(guān)乎民生的重大國策，對于金融機構來(lái)說(shuō)，則是一個(gè)蘊含著(zhù)挑戰的時(shí)代機遇

　　文|《財經(jīng)》記者 張穎馨 楊芮 黃慧玲 

　　“以鳥(niǎo)鳴春，蟬叫知夏，養老就是一處院子、三兩好友、過(guò)日子”，你理想的老年生活是什么?優(yōu)雅老去、尊嚴享老?

　　8月中旬，云南昆明，62歲的劉陽(yáng)正在幽靜的社區里散步， 順勢看了下當日的課程表，異常豐富：健身、繪畫(huà)、琵琶、合唱和圖書(shū)館……

　　劉陽(yáng)所在社區，實(shí)際上是當地的一個(gè)中高端養老社區。在這個(gè)社區里，入住老人平均年齡達到81歲，年齡跨度從45歲到98歲。劉陽(yáng)透露，每個(gè)月的公寓入住和基本養老服務(wù)項目費用在5120元左右，同時(shí)會(huì )有一些疾病管理和生活服務(wù)等服務(wù)包可選擇，價(jià)格從300元到900元不等。

　　“這里有專(zhuān)業(yè)的照護人員和康復理療的醫生服務(wù)，不用擔心自己身體出狀況時(shí)無(wú)人照顧。”提及選擇入住養老社區的原因，劉陽(yáng)表示，一方面希望自己能夠有一個(gè)舒適無(wú)憂(yōu)的老年生活，另一方面也考慮到不想給工作繁忙的子女添麻煩。

　　不僅云南，北京、上海、廣州、成都、杭州、蘇州、昆明、三亞等地，高端養老社區、老年公寓、居家養老……多重養老新格局下，劉陽(yáng)只是那些想努力緩解養老焦慮、解決養老問(wèn)題人群的一個(gè)縮影。

　　近年來(lái)，隨著(zhù)死亡率、生育率進(jìn)一步降低，人均預期壽命延長(cháng)，有觀(guān)點(diǎn)認為，人口結構將從金字塔向“柱狀”收斂，人類(lèi)社會(huì )將不可避免地進(jìn)入長(cháng)壽時(shí)代的新均衡階段，百歲人生成為可能。

　　泰康保險集團股份有限公司創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼首席執行官陳東升在《財經(jīng)》上撰文指出， 更大規模、壽命更長(cháng)的老齡人口，必然帶來(lái)更多的醫療、養老需求，也給社會(huì )和個(gè)人的醫療、養老資金籌措帶來(lái)巨大的壓力和挑戰。

　　在此背景下，多渠道為養老和醫療籌措資金成為亟待解決的問(wèn)題。今年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養老金發(fā)展的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)，多層次、多支柱的養老保障體系建設邁出關(guān)鍵一步。

　　中國個(gè)人養老金頂層制度設計已成，要推動(dòng)其落地實(shí)施，尚待相關(guān)配套文件出臺。接近監管的行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》記者，配套文件由相關(guān)主管部門(mén)牽頭制定，涉及個(gè)人養老金實(shí)施辦法、個(gè)人養老金的稅收政策、個(gè)人養老金的產(chǎn)品規則等內容。

　　在試行城市方面，據《財經(jīng)》記者從多名行業(yè)人士處了解，此前相關(guān)監管部門(mén)已下發(fā)申報先行城市的通知，各地亦積極進(jìn)行申報。

　　當下，如何廣泛、深度參與到為家庭和個(gè)人規劃全生命周期籌資的過(guò)程中，解決其收支缺口問(wèn)題，進(jìn)而助其找到治療養老焦慮的有效“藥方”，成為新養老時(shí)代金融機構的重要命題。

　　將“預防性?xún)π?rdquo;轉換為“有遠見(jiàn)的投資”——個(gè)人養老金制度的啟動(dòng)，將觸發(fā)中國居民金融資產(chǎn)新一輪的跨周期調整，這是一項關(guān)乎民生的重大國策，對于金融機構來(lái)說(shuō)，則是一個(gè)蘊含著(zhù)挑戰的時(shí)代機遇。

　　制度創(chuàng )新：備戰個(gè)人賬戶(hù)

　　“需求側的入口出現，這是巨大的進(jìn)步。”近期，在一場(chǎng)公開(kāi)活動(dòng)上，某銀行理財子公司總經(jīng)理連用兩個(gè)“非常”，來(lái)強調“入口”的重要。

　　他口中的“入口”，源于個(gè)人養老金制度設計的核心——個(gè)人養老金賬戶(hù)制。在此制度下，個(gè)人賬戶(hù)作為記載個(gè)人權益的載體，能夠更加明確直觀(guān)地體現個(gè)人權益歸屬。

　　根據《意見(jiàn)》要求，參加個(gè)人養老金需要開(kāi)設兩個(gè)賬戶(hù)：一個(gè)是在個(gè)人養老金信息管理服務(wù)平臺建立個(gè)人養老金賬戶(hù)，用于信息記錄、查詢(xún)和服務(wù)等，這是參加個(gè)人養老金制度，享受稅收優(yōu)惠的基礎。另一個(gè)則是在銀行開(kāi)立或者指定的個(gè)人養老金資金賬戶(hù)，用于繳費、購買(mǎi)產(chǎn)品、歸集收益等。這兩個(gè)賬戶(hù)是相互唯一對應的，其中，通過(guò)商業(yè)銀行渠道，可以一次性完成兩個(gè)賬戶(hù)的開(kāi)立。

　　基于該制度模式，銀行的先發(fā)優(yōu)勢被市場(chǎng)人士頻頻提及。與此同時(shí)，一場(chǎng)圍繞個(gè)人賬戶(hù)開(kāi)展的“暗戰”正悄然上演。

　　“我行正積極進(jìn)行個(gè)人養老金賬戶(hù)相關(guān)系統開(kāi)發(fā)，已支持在柜面、智慧柜員機、手機銀行和網(wǎng)銀渠道開(kāi)立個(gè)人養老金賬戶(hù)，未來(lái)將通過(guò)合作機構外部渠道輸出個(gè)人養老金賬戶(hù)，目前正在等待監管政策明確后開(kāi)辦相關(guān)業(yè)務(wù)。”建設銀行相關(guān)負責人告訴《財經(jīng)》記者。

　　招商銀行相關(guān)負責人亦表示，在開(kāi)戶(hù)渠道準備方面，已經(jīng)啟動(dòng)全面準備工作，待個(gè)人養老金政策正式出臺后，客戶(hù)可通過(guò)招行App、VTM等渠道一鍵開(kāi)立三支柱個(gè)人養老金賬戶(hù)。同時(shí)，積極布局行外渠道，未來(lái)客戶(hù)也可通過(guò)外部平臺和招行合作伙伴遠程開(kāi)立個(gè)人養老金賬戶(hù)。

　　但顯然，銀行瞄準的不僅是賬戶(hù)，個(gè)人養老金投資同樣具有不小的想象空間。 《意見(jiàn)》指出，個(gè)人養老金資金賬戶(hù)資金用于購買(mǎi)符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養老保險、公募基金等金融產(chǎn)品。

　　在從事個(gè)人養老金產(chǎn)品業(yè)務(wù)時(shí)，機構需對接到不同的行業(yè)平臺。有大行人士表示，比如商業(yè)銀行銷(xiāo)售儲蓄、理財產(chǎn)品時(shí)，需同時(shí)對接個(gè)人養老金信息管理服務(wù)平臺和個(gè)人養老金金融行業(yè)信息平臺(特指“銀保信平臺”)。

　　“此前已經(jīng)完成系統對接，總體來(lái)說(shuō)較為順利，因為前期已經(jīng)有一定基礎。”某國有大行人士告訴《財經(jīng)》記者。

　　2019年6月，人社部下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展商業(yè)銀行與養老保險第三支柱信息平臺對接的函》。招行相關(guān)負責人表示，自該函件下發(fā)開(kāi)始，招行積極參與系統對接，并成為人社部首批系統對接銀行。建行相關(guān)負責人亦透露，自2019年開(kāi)始進(jìn)行個(gè)人養老金系統建設工作，到目前為止，系統對接測試已經(jīng)參加過(guò)多輪。

　　在具體產(chǎn)品方面，多名銀行業(yè)人士認為，自2021年下半年開(kāi)始試點(diǎn)的養老理財產(chǎn)品，以及將于今年11月開(kāi)始試點(diǎn)的特定養老儲蓄產(chǎn)品，有望列入個(gè)人養老金范圍內。 “大概率會(huì )納入，不過(guò)目前也在探索階段，包括產(chǎn)品定位、利率設置等，預計后續會(huì )在試點(diǎn)中逐步調整。” 上述國有大行人士透露。

　　值得注意的是，部分銀行已經(jīng)在思考，如何優(yōu)化客戶(hù)及賬戶(hù)的全生命周期服務(wù)體系。

　　“目前，多家銀行都快馬加鞭地打造和測試自己的養老金客戶(hù)服務(wù)平臺。一個(gè)客戶(hù)只能選擇一個(gè)賬戶(hù)，這就意味著(zhù)，有服務(wù)能力者才能拿到賬戶(hù)。”某銀行理財子公司高管表示。 另有國有大行人士直言，現在頗有些“得賬戶(hù)者得天下”的意味，誰(shuí)都知道這是不容錯過(guò)的機會(huì )。

　　長(cháng)期以來(lái)，銀行擁有豐富的客戶(hù)服務(wù)及財富管理經(jīng)驗，除銷(xiāo)售及代銷(xiāo)一攬子養老金融產(chǎn)品外，還能為客戶(hù)提供一站式的賬戶(hù)管理、綜合規劃和配置服務(wù)。當下，為了提升競爭優(yōu)勢，銀行圍繞養老開(kāi)展的一系列服務(wù)將持續延伸。

　　今年5月，中信銀行發(fā)布“幸福+”養老賬本。“將實(shí)現第一、二、三支柱養老資產(chǎn)的歸集展示，為客戶(hù)呈現一個(gè)跨周期、跨平臺、跨資產(chǎn)類(lèi)別的‘養老賬本’。”中信銀行相關(guān)負責人表示，在賬本功能中，將全貌展示客戶(hù)的養老資產(chǎn)狀況，不斷優(yōu)化匯總養老資產(chǎn)、測算養老缺口、規劃養老方案、提供養老服務(wù)等功能。

　　建行相關(guān)負責人表示，未來(lái)要解決客戶(hù)在第三支柱中養老規劃及投資能力不足的問(wèn)題，為其提供全生命周期的綜合服務(wù);同時(shí)，搭建“賬戶(hù)、產(chǎn)品、資產(chǎn)、平臺”四位一體養老生態(tài)平臺。

　　銀行之外，保險、基金公司亦蓄勢待發(fā)。據《財經(jīng)》記者走訪(fǎng)的多家壽險和養老險公司表示，正積極籌備個(gè)人養老金相關(guān)業(yè)務(wù)，已做好產(chǎn)品、系統和數據的相關(guān)準備。

　　“對于個(gè)人養老金的細則，根據目前的了解，從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，整體會(huì )以養老保障功能強、市場(chǎng)成熟度高的各類(lèi)年金保險、養老保險產(chǎn)品，作為個(gè)人養老金的候選保險產(chǎn)品形態(tài)。”太平養老保險產(chǎn)品精算部總經(jīng)理謝琦告訴《財經(jīng)》記者。

　　另?yè)晃淮笮宛B老險公司人士分析，從保險角度看，大概率是個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險(下稱(chēng)“稅延養老保險”)和專(zhuān)屬商業(yè)養老保險這兩類(lèi)產(chǎn)品，專(zhuān)屬商業(yè)養老險的概率更大。除了這兩類(lèi)產(chǎn)品，目前比較主流的一些產(chǎn)品還包括年金保險、兩全保險等，但整體產(chǎn)品的設計和細則還在討論中，如果要納入個(gè)人養老金體系下，保險產(chǎn)品肯定會(huì )進(jìn)行一些調整，比如從可比性等角度。

　　稅延養老保險與專(zhuān)屬商業(yè)養老保險試點(diǎn)分別于2018年4月、2021年5月落地，據銀保監會(huì )披露數據，截至2021年底，稅延養老保險試點(diǎn)保費收入為6.3億元;截至今年7月末，專(zhuān)屬商業(yè)養老保險累計投保近21萬(wàn)件，累計保費23.5億元。

　　基金業(yè)相關(guān)工作亦在有條不紊地進(jìn)行。此前的6月，證監會(huì )下發(fā)《個(gè)人養老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規定(征求意見(jiàn)稿)》，提出基金管理人、基金銷(xiāo)售機構開(kāi)展個(gè)人養老金投資基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求，以及個(gè)人養老金可以投資的基金產(chǎn)品標準要求。

　　《財經(jīng)》記者從業(yè)內了解到，多家基金公司的相關(guān)準備工作正在緊密進(jìn)行，包括系統對接和測試、調整產(chǎn)品考核周期至五年以上、為個(gè)人養老金賬戶(hù)設計單獨的份額、完善養老目標基金產(chǎn)品線(xiàn)布局等。

　　對基金公司而言，養老金融產(chǎn)品起步相對容易。最早一批養老目標基金已成立運作四年有余，技術(shù)上的準備也已陸續完成。

　　華南一家大型基金公司FOF基金經(jīng)理接受《財經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，養老目標基金發(fā)起于2018年，產(chǎn)品本身就是為第三支柱做準備的，因此在投資理念上的調整不大。在產(chǎn)品設計方面，后續將按照規定增設針對個(gè)人養老金專(zhuān)門(mén)設計單獨的份額。

　　提及個(gè)人養老金產(chǎn)品應具有怎樣的特征，人力資源和社會(huì )保障部養老保險司副司長(cháng)賈江近日接受北京廣播電視臺采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面，具有多樣性，滿(mǎn)足參加人不同的投資偏好和需求;另一方面，相較一般的金融產(chǎn)品而言，質(zhì)量要更優(yōu)?？傮w而言，應具有運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長(cháng)期保值等特性。

　　重塑家庭資產(chǎn)：從儲蓄到投資

　　以賬戶(hù)為入口，資管機構所提供的服務(wù)、產(chǎn)品，可以觸達中國巨大的養老客群，第三支柱需求端得以疏通。這背后，亦是一場(chǎng)關(guān)于家庭資產(chǎn)配置的理念嬗變。

　　有研究人士指出，個(gè)人養老金制度的核心問(wèn)題在于， 建立從現有的儲蓄養老向投資養老理念的一個(gè)過(guò)渡。

　　“個(gè)人養老金制度，不僅僅是建立一個(gè)具備儲蓄功能的賬戶(hù)，更重要的是通過(guò)資產(chǎn)端制度安排，優(yōu)化個(gè)人、家庭資產(chǎn)配置結構，將部分預期收益率偏低的‘預防性?xún)π?rsquo;，轉換為‘有遠見(jiàn)的投資’，實(shí)現金融資產(chǎn)的跨周期優(yōu)化配置。”華南一家大型基金公司FOF基金經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。

　　若中國的儲蓄率實(shí)現轉化，能夠為第三支柱養老金行業(yè)帶來(lái)怎樣的機遇?今年8月，國民養老保險公司董事長(cháng)葉海生在中國財富管理50人論壇(CWM50)夏季峰會(huì )上展示了一組數據：

　　2000年以來(lái)，中國居民可支配收入不斷增長(cháng)，2002年-2021年的20年間，居民人均可支配收入由5000元增長(cháng)到35000元，增長(cháng)了7倍，年均增速接近10%。家庭儲蓄存款快速增長(cháng)，2000年-2021年中國家庭儲蓄存款由6萬(wàn)億元增加到超過(guò)100萬(wàn)億元，增長(cháng)了16倍;年度存款凈增額由2001年的不足5000億元，上升到2021年年均增加10萬(wàn)億元。

　　通過(guò)對存量及增量數據進(jìn)行模擬測算，葉海生提出，如果往前追溯10年，把個(gè)人儲蓄率調降6%，合計每年約有10萬(wàn)億元的養老金增長(cháng)，五年后中國全部養老金結存規?？蛇_60萬(wàn)億元，占GDP比重接近50%，接近全球平均水平。雖然這一水平與發(fā)達國家仍有一定差距，但對國家財政和居民養老來(lái)說(shuō)，負擔會(huì )減輕許多，也會(huì )給資管行業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機遇。

　　要想讓個(gè)人愿意將養老儲蓄轉換為養老投資，產(chǎn)品和服務(wù)是關(guān)鍵。面對養老金融這片“星辰大海”，資管機構是否已經(jīng)做好充足準備?

　　從產(chǎn)品側來(lái)看，目前商業(yè)銀行主要提供投資周期較長(cháng)、收益有較高保障的養老理財產(chǎn)品;保險公司提供商業(yè)養老保險等;基金公司主要提供目標日期基金和目標風(fēng)險基金，這類(lèi)產(chǎn)品能較好地匹配大眾養老投資者的生命周期屬性。 總體而言，目前機構提供的養老金融產(chǎn)品，大多具有風(fēng)格穩健的特征，且以中短期為主。

　　自去年試點(diǎn)以來(lái)，憑借長(cháng)期、普惠、穩健的特性，養老理財產(chǎn)品吸引了一批投資者青睞。普益標準數據顯示，截至9月13日，養老理財產(chǎn)品共發(fā)行48只，募集規模超870億元。

　　今年6月，首批養老理財試點(diǎn)機構新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準出現小幅下調，業(yè)績(jì)比較基準由以往產(chǎn)品的5.8%-8%降至5.5%-7.5%。相較而言，第二批試點(diǎn)機構的養老理財產(chǎn)品大部分業(yè)績(jì)比較基準設定在5.8%-8%。市場(chǎng)認為，伴隨業(yè)績(jì)基準上調，對用戶(hù)來(lái)說(shuō)更具吸引力。

　　從期限上看，對比此前發(fā)行的養老理財產(chǎn)品(五年)，個(gè)別新發(fā)產(chǎn)品的期限有所延長(cháng)。如貝萊德建信理財發(fā)行的一款產(chǎn)品，期限長(cháng)達10年;另有光大理財一款新發(fā)養老理財產(chǎn)品期限為六年。

　　普通儲蓄中，定期存款的最長(cháng)期限為五年，而即將啟動(dòng)試點(diǎn)的特定養老儲蓄產(chǎn)品期限更長(cháng)，分為五年、10年、15年和20年。與此同時(shí)，其產(chǎn)品利率略高于大型銀行五年定期存款的掛牌利率。就期限長(cháng)、品種多、利率高三個(gè)特點(diǎn)來(lái)看，有銀行業(yè)人士認為，其與居民長(cháng)期養老需求比較契合，將成為銀行服務(wù)中老年客群的一個(gè)重要抓手。

　　對理財公司來(lái)說(shuō)，個(gè)人養老金制度落地將帶來(lái)的一大利好在于：銀行理財首次被納入第三支柱的投資范圍。有金融業(yè)人士直言，這是巨大的進(jìn)步，能夠有力推動(dòng)銀行理財資金逐步長(cháng)期化。

　　但當前，身處低利率時(shí)代，震蕩的市場(chǎng)形勢，使得理財公司資產(chǎn)配置難度加大，養老理財如何實(shí)現穩定、可持續的收益?

　　“一是多資產(chǎn)、多策略，我們從戰略層面制定了三個(gè)指導原則，第一絕對收益導向;第二權益配置上是倒U型的下滑曲線(xiàn);第三重視風(fēng)險管理。在戰術(shù)層面上，我們的資產(chǎn)三分類(lèi)是以低波打底，然后是絕對收益，再然后是權益彈性，按照這個(gè)邏輯進(jìn)行投資，做好止盈止損。”有理財子公司高管表示。

　　興銀理財相關(guān)負責人告訴《財經(jīng)》記者，作為第二批養老理財產(chǎn)品試點(diǎn)機構，將根據投資者長(cháng)期養老需求研發(fā)產(chǎn)品，從產(chǎn)品結構、投資策略、風(fēng)險控制和市場(chǎng)銷(xiāo)售等各層面打造養老理財業(yè)務(wù)體系。近期將正式推出養老理財產(chǎn)品。

　　作為率先開(kāi)啟第三支柱試點(diǎn)的行業(yè)，保險公司在長(cháng)期投資資金管理能力、長(cháng)壽風(fēng)險管理、醫療健康養老產(chǎn)業(yè)協(xié)同等領(lǐng)域有著(zhù)明顯競爭優(yōu)勢，適合低風(fēng)險偏好的客戶(hù)群體。

　　新華保險股份有限公司原董事長(cháng)、中國人壽保險股份有限公司原總裁萬(wàn)峰認為，個(gè)人養老金將在整個(gè)金融領(lǐng)域展開(kāi)競爭。原本壽險公司獨享的養老保險市場(chǎng)大蛋糕，成了整個(gè)金融市場(chǎng)的盛宴。面對強大的銀行等金融機構，壽險公司競爭力有限，必然影響壽險公司養老保險業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)拓展空間，倒逼其競爭優(yōu)勢的建立與提升。

　　“保險產(chǎn)品的‘長(cháng)期性’‘專(zhuān)用性’‘保證性’是保險公司的核心競爭優(yōu)勢。保險公司可以為客戶(hù)提供長(cháng)至終身的養老保險產(chǎn)品，為客戶(hù)解決‘人活著(zhù)、錢(qián)沒(méi)了’的長(cháng)壽風(fēng)險，這一點(diǎn)是其他理財產(chǎn)品無(wú)法替代的。”信美相互人壽董事長(cháng)楊帆在接受《財經(jīng)》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)分析，養老保險產(chǎn)品通過(guò)產(chǎn)品責任設計可以使客戶(hù)退休后每年或者每月領(lǐng)取固定的養老金，使資金真正匹配客戶(hù)的退休養老生活。

　　他還進(jìn)一步強調，對于保險公司而言，利用其優(yōu)勢，深化養老保險產(chǎn)品和養老服務(wù)相融合，真正沉下身綜合提升老年人的養老質(zhì)量，實(shí)現經(jīng)濟價(jià)值與社會(huì )價(jià)值的統一。

　　浙商證券研究所指出，商業(yè)養老保險一般為長(cháng)期繳費，60歲以上定期或終身領(lǐng)取，退保按合同約定辦理。收益水平方面，商業(yè)養老保險2021年結算利率在3.7%-6.1%之間。

　　值得注意的是，保險機構在養老產(chǎn)業(yè)鏈上的布局目前正向養老服務(wù)、健康管理服務(wù)和居家護理服務(wù)三個(gè)方向展開(kāi)。從泰康2009年獲得業(yè)內首個(gè)養老社區投資試點(diǎn)資格，到近些年各家險企開(kāi)始競相加大“保險+養老社區”投入力度，“保險+養老社區”已成為保險機構布局養老服務(wù)的標配。

　　此外，通過(guò)多種方式參與養老服務(wù)體系發(fā)展，將養老保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障責任和養老金領(lǐng)取安排，與老齡照護、養老社區等服務(wù)有效銜接，也是目前保險公司的布局重點(diǎn)。

　　作為最早開(kāi)始籌備養老社區的保險機構，泰康保險已布局接近15年，目前泰康之家養老社區已在全國26城布局了29個(gè)社區。2021年8月，陳東升在《長(cháng)壽時(shí)代》新書(shū)發(fā)布會(huì )上透露，泰康旗下養老社區“燕園”運營(yíng)6年，“申園”運營(yíng)5年，目前都已實(shí)現盈利。

　　陳東升表示，“保險+醫養”的商業(yè)模式創(chuàng )新是長(cháng)壽時(shí)代下，本土保險公司以市場(chǎng)化方式為個(gè)人與家庭提供的基于最優(yōu)籌資方案的實(shí)踐成果。通過(guò)這一模式，從時(shí)空維度將復利效應與杠桿效應的作用最大化，充分改進(jìn)人生的收支曲線(xiàn)，幫助客戶(hù)收窄或消除退休后的收支缺口，享受高品質(zhì)的退休生活。

對基金公司而言，在資本市場(chǎng)領(lǐng)域積累了豐富的投資經(jīng)驗，憑借其投研能力可以打造出有競爭力的養老基金組合或投顧策略，適合有更高風(fēng)險偏好及收益需求的客戶(hù)。第三支柱帶來(lái)的機遇，基金公司既可“長(cháng)袖善舞”，又任重道遠。

　　據了解，一些基金公司專(zhuān)門(mén)搭建了養老金業(yè)務(wù)信息體系，并組建獨立的科技團隊，以承接養老金管理的需求。

　　另一方面，為了符合養老金產(chǎn)品穩定收益預期的需求，基金公司正在加大低波動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)。 中歐基金董事長(cháng)竇玉明認為，未來(lái)個(gè)人養老金投資將圍繞“大規模資金如何實(shí)現長(cháng)期良好的投資業(yè)績(jì)”這一大命題而展開(kāi)。只有建立在“長(cháng)線(xiàn)基本面”理念基礎上的深度研究才能將投資策略 容量最大化，并且能在大規模資金的情況下依然爭取到良好的長(cháng)期投資回報。

　　就養老目標基金來(lái)看，收益上更具優(yōu)勢。據中金公司研究部，拉長(cháng)周期觀(guān)察，鎖定期較長(cháng)的產(chǎn)品收益表現更好(養老目標基金期限通常包括一年期、三年期和五年期)。截至2022年7月，五年持有期的養老FOF產(chǎn)品成立以來(lái)加權平均年化收益率12.87%。Wind數據顯示，截至9月8日，市場(chǎng)上共有202只養老目標基金，總規模為1071億元。

　　“從短期看，國內首先要彌補此前缺失的‘顧’，即在養老投資中的投資者教育和投資者陪伴服務(wù);從長(cháng)期看，養老投顧服務(wù)需要貫穿投資者的整個(gè)生命周期，按照投資者每個(gè)年齡階段的需求擴展其服務(wù)范疇。”廣發(fā)基金相關(guān)負責人認為。

　　獨木不成林。需要看到，未來(lái)第三支柱蓬勃發(fā)展的繁茂森林中，資管機構間一定不是單贏(yíng)的局面，而是多贏(yíng)的良性競爭合作關(guān)系。怎樣合力把蛋糕做大，成為資管機構的新命題。

　　全國政協(xié)經(jīng)濟委員會(huì )委員、原中國保監會(huì )副主席周延禮建議，未來(lái)應推進(jìn)多方協(xié)同合作，共建金融服務(wù)養老保障生態(tài)圈。具體而言，一是要共同維護多層次、多支柱養老保險體系建設;二是要共同營(yíng)造各具特色、良性互動(dòng)的市場(chǎng)競爭環(huán)境，規范發(fā)展第三支柱養老保險業(yè)務(wù)，發(fā)展真正具備養老功能的專(zhuān)業(yè)養老金融產(chǎn)品，清理名不符實(shí)的產(chǎn)品;三是共同夯實(shí)養老保障視野發(fā)展的基礎。

　　“各類(lèi)金融產(chǎn)品有自身特點(diǎn)，從海外經(jīng)驗來(lái)看，在退休后領(lǐng)取期比較好的方式是把基金和保險產(chǎn)品進(jìn)行結合，基金產(chǎn)品的收益相對偏高，但它無(wú)法做到終生提取。雖然保險產(chǎn)品收益相對低，但可以實(shí)現終生提取，把基金和保險產(chǎn)品結合起來(lái)配置，可以解決長(cháng)壽風(fēng)險和收益率平衡的問(wèn)題。”叢黎說(shuō)。

　　糾偏結構失衡：探路普惠養老

　　銀行、保險、基金公司積極備戰背后，中國長(cháng)期以來(lái)養老保障體系失衡的一次糾偏，是強壯第三支柱的時(shí)代機遇。

　　早在新中國成立之初，中國已開(kāi)始構建由國家發(fā)起的養老第一支柱，即基本養老保險體系，目前主要包括城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險。截至今年一季度，參加基本養老保險的人數達到10.3億人，基金累計結余超過(guò)6萬(wàn)億元。

　　中國的養老第二支柱由企業(yè)年金和職業(yè)年金構成，為單位和個(gè)人共同負擔，主要發(fā)揮補充養老保險的功能。截至今年一季度，參加職業(yè)年金和企業(yè)年金的職工數達7200萬(wàn)人，積累基金4.5萬(wàn)億元。

　　事實(shí)上，在《意見(jiàn)》發(fā)布前，中國的養老第三支柱一直缺乏制度安排，這被視作多層次養老保險體系的短板。 “第一支柱‘一枝獨大’，第二支柱是‘一塊短板’，第三支柱則是‘一棵幼苗’。”中國社會(huì )保障學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng)、浙江大學(xué)國家制度研究院副院長(cháng)金維剛曾如此評價(jià)三大支柱發(fā)展現狀。

　　周延禮告訴《財經(jīng)》記者，“當前，中國多層次社會(huì )保障體系框架基本形成，城鄉居民基本生活得到有效保障，但養老保險體系發(fā)展總體還不夠平衡，體現養老金長(cháng)期性、安全性、收益性特點(diǎn)，具有領(lǐng)取約束性的養老金融業(yè)務(wù)發(fā)展還存在短板。”

　　伴隨個(gè)人養老金制度落地，亦明確了由個(gè)人養老金和其他個(gè)人商業(yè)養老金融構成的養老第三支柱。

　　在養老第三支柱探索中，保險業(yè)是先行者。2018年4月，稅延養老保險試點(diǎn)落地，一度被業(yè)內視作個(gè)人養老金的“1.0試驗版”。但稅延養老保險試點(diǎn)不及預期，銀保監會(huì )數據顯示，截至2021年10月底，共有23家保險公司參與稅延養老保險試點(diǎn)，累計實(shí)現保費收入近6億元，參保人數超過(guò)5萬(wàn)人。

　　市場(chǎng)關(guān)注，第三支柱養老金能否吸取稅延養老保險試點(diǎn)的經(jīng)驗，進(jìn)而吸引更多的參與者進(jìn)入?

　　根據《意見(jiàn)》，參加人每年繳納個(gè)人養老金的上限為1.2萬(wàn)元，輔之以稅收優(yōu)惠。

　　1.2萬(wàn)元的稅優(yōu)額度設定是否較低?金維剛表示，隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展及個(gè)人收入水平的提高，額度可以再調整。起步時(shí)如果額度過(guò)高，將導致后續調整余地不大，也不利于社會(huì )公平。

　　亦有機構認為1.2萬(wàn)元的額度并不低。富達國際北京代表處首席代表叢黎向《財經(jīng)》記者提供了一組美國的相關(guān)數據進(jìn)行對比：

　　美國第三支柱IRA(個(gè)人退休賬戶(hù))2021年的稅收優(yōu)惠繳費上限額度是6000美元，美國全職雇員2021年的平均年收入是74738美元，IRA占平均年收入的比例為8%。另?yè)袊y計局數據，2021年全國城鎮非私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為106837元，個(gè)人養老金制度下的1.2萬(wàn)元每年的稅收優(yōu)惠占平均工資的11.2%。2021年全國城鎮私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為62884元，個(gè)人養老金制度下的1.2萬(wàn)元每年的稅收優(yōu)惠占平均工資的19%。

　　“因為兩國的統計口徑不同，很難做到完全統一的對比。但是，可以從百分比上看到，中國在個(gè)人養老金的制度設計以及配套安排上做出的大量工作和努力。”叢黎表示。

　　此前，人力資源和社會(huì )保障部副部長(cháng)李忠在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上亦表示，起步階段是1.2萬(wàn)元，隨著(zhù)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，以及城鄉居民可支配收入的增加，再適時(shí)逐步提高繳費上限，更好地滿(mǎn)足人民群眾對補充養老的需要。

　　但一個(gè)現實(shí)問(wèn)題擺在眼前。金維剛告訴《財經(jīng)》記者，如果稅收優(yōu)惠政策仍延續2018年稅延養老保險試點(diǎn)的政策，可能導致個(gè)人養老金制度的參與率較低。由于中國現行的個(gè)人所得稅起征點(diǎn)是月收入5000元，目前全國月收入在5000元以上的較高收入及以上群體約有7000多萬(wàn)人，盡管現有已參加各種基本養老保險的10.4億人符合建立個(gè)人養老金賬戶(hù)的資格，但由于大多數人實(shí)際上享受不到有關(guān)稅收優(yōu)惠政策所帶來(lái)的實(shí)惠，從而會(huì )影響參與這項制度的積極性。

　　與此同時(shí)，根據《意見(jiàn)》，在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動(dòng)者，可以參加個(gè)人養老金制度。這意味著(zhù)，參加個(gè)人養老金的前提是需要參加基本養老保險。

　　截至今年一季度，參加基本養老保險的人數達10.3億人。另?yè)谄叽稳珖丝谄詹榻Y果顯示，2021年中國全國人口總數為14.1178億人。也就是說(shuō)，部分群體可能無(wú)法參與到個(gè)人養老金融制度中。

　　對此，有學(xué)者提出質(zhì)疑：“第三支柱養老金究竟應選擇少數人的制度，還是多數人的制度?”

　　全國政協(xié)委員、中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文強調，中國“第三支柱”養老金的選擇必須是、只能是“普惠型”，即“多數人的制度”。只有普惠型的制度才是有生命力的，才能成為多層次養老保障體系中的一個(gè)層次，否則終將退出歷史舞臺，這是實(shí)現共同富裕所要求的。

　　鄭秉文進(jìn)一步指出，兩個(gè)潛在需求支撐了構建“普惠型”第三支柱個(gè)人養老金的可行性：一是中國的儲蓄率很高，需要將一部分居民儲蓄轉換為個(gè)人養老金，這對個(gè)人有好處，對國家經(jīng)濟建設也有好處;二是包括“新的社會(huì )階層”在內的中等收入群體逐漸成長(cháng)，擴大中等收入群體規模是一個(gè)既定改革目標，這一群體日益需要個(gè)人養老金改善他們的家庭財富構成?；谶@些判斷，鄭秉文預測，未來(lái)“第三支柱”養老金的覆蓋率可以超越企業(yè)年金。

　　“討論養老的問(wèn)題，不能局限在城市內，而需要從全國人民的養老來(lái)進(jìn)行公平的整體設計，包括農民。”中國財政科學(xué)研究院院長(cháng)劉尚希提出，“現在雖然有全覆蓋的養老制度安排，但這種制度安排是碎片化的，對農民來(lái)說(shuō)是一種附帶性的考慮，并沒(méi)有從動(dòng)態(tài)的角度，即市民化的角度把農民納入到全國養老保險體系之中。”

　　“農民市民化是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程如何納入養老制度之中?在制度設計里要有動(dòng)態(tài)的思維，也需要風(fēng)險的思維，要防止養老制度對農民市民化產(chǎn)生阻礙。” 劉尚希說(shuō)。

　　在金維剛看來(lái)，目前的問(wèn)題主要在于個(gè)人所得稅征繳的起征點(diǎn)較高，導致很多人享受不到個(gè)人養老金的稅優(yōu)政策。但這并非個(gè)人養老金制度本身的問(wèn)題，而是配套的稅優(yōu)政策力度不夠的問(wèn)題。

　　制度協(xié)同：稅優(yōu)與賬戶(hù)聯(lián)通

　　毋庸置疑，建立普惠型第三支柱養老金的核心便在于擴大個(gè)人養老金制度的覆蓋面。多名行業(yè)人士指出，破局的關(guān)鍵點(diǎn)在于如何設立激勵政策。這其中，稅優(yōu)及財政補貼均被市場(chǎng)提及。

　　“稅收優(yōu)惠的形式有很多種，目前第三支柱發(fā)展比較好的國家，通常采用EET和TEE兩種模式。EET是指在保險購買(mǎi)階段、資金運用階段免稅，在養老金領(lǐng)取階段征稅;TEE是指在保險購買(mǎi)階段征稅，在資金運用和養老金領(lǐng)取階段免稅，中國采用的是EET模式。”建行相關(guān)負責人表示。

　　市場(chǎng)普遍認為，個(gè)人養老金大概率會(huì )采用EET模式，但僅靠這種模式能否有效實(shí)現個(gè)人養老金制度覆蓋面的擴大?

　　鄭秉文告訴《財經(jīng)》記者，在稅優(yōu)模式選擇上，目前中國只有EET型，這適合有雇主的員工，而對于廣大的靈活就業(yè)人員來(lái)說(shuō)，還應該引入另一種稅優(yōu)模式即TEE型，這是發(fā)達國家普遍采用的模式。

　　“雖然中低收入群體即使在EET模式下也不能達到免稅的標準，但與正式的TEE稅收模式的意義是兩回事，因為中高收入群體中也有人偏好TEE，尤其有些金融白領(lǐng)階層。因此，中國可以考慮同時(shí)實(shí)施EET型和TEE型兩種稅優(yōu)模式，目的是進(jìn)一步提高參與率，擴大覆蓋面。”鄭秉文說(shuō)。

　　有學(xué)者提出也可針對低收入群體采用EEE模式，即養老金從繳費到資金運用再到領(lǐng)取，全流程免稅。

　　“對于在參與個(gè)人養老金時(shí)由于個(gè)人收入水平達不到享受稅收優(yōu)惠政策的中低收入群體，需要制定受益面更加廣泛的稅收優(yōu)惠政策。因此，建議在個(gè)人依法領(lǐng)取養老金時(shí)，對中等收入群體適當降低個(gè)人所得稅率，對低收入群體實(shí)行免稅。”金維剛表示。

　　稅優(yōu)之外，多名行業(yè)人士直言，激勵機制中亦可引入財政補助。劉尚希建議，在1.2萬(wàn)元的稅優(yōu)額度之外，考慮引入負所得稅(即財政補貼)，這樣一方面能夠激勵月綜合所得5000元以下的群體參與進(jìn)來(lái)，另一方面也可以納入基本養老保險未覆蓋的3億人(諸如部分農民工、靈活就業(yè)人員等群體)。

　　包括清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險與養老金研究中心研究負責人朱俊生、天弘基金相關(guān)負責人在內的多名金融業(yè)人士亦表示，可以參考德國的李斯特養老金計劃。

　　“李斯特養老金計劃通過(guò)財稅激勵政策的設計，有效增加了制度的覆蓋人群，對低收入人群具有較大的吸引力。但該模式勢必會(huì )增加社會(huì )保障方面的支出，對財政造成壓力。若中國第三支柱借鑒此模式的財稅激勵政策，則需要培育新的稅源，增加財政收入。”天弘基金相關(guān)負責人接受《財經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)中國如通過(guò)對資本市場(chǎng)征稅，可有效擴充稅源、提高財政收入。最終，通過(guò)稅收優(yōu)惠吸引中高收入人群，通過(guò)財政補貼覆蓋低收入人群，雙管齊下有望惠及全部民眾。

　　“養老不是為少數人服務(wù)，不要局限于稅優(yōu)來(lái)考慮，只有把更多的人群吸引進(jìn)來(lái)，第三支柱才有意義。相應的，規模做大后，金融機構等也才更有積極性參與。” 劉尚希強調，推進(jìn)養老金融發(fā)展，第一步要考慮如何做大的問(wèn)題，此后在做大的過(guò)程中再去做優(yōu)。同時(shí)，要有宏觀(guān)視野和整體觀(guān)，不能以部門(mén)視角出發(fā)，需避免在個(gè)人養老金制度設計和實(shí)施中產(chǎn)生合成謬誤，以避免給社會(huì )帶來(lái)新的風(fēng)險和不確定性。

　　劉尚希進(jìn)一步解釋稱(chēng)，所謂“合成謬誤”， 就是各部門(mén)做的事都是正確的，符合政策要求的，不過(guò)一旦組合起來(lái)，從整個(gè)社會(huì )實(shí)際情況來(lái)看，效果不及預期。

　　鄭秉文亦向《財經(jīng)》記者表示，普惠型第三支柱養老金的建立難點(diǎn)，在于制度的設計一定要呈現出多樣性和便利性。同時(shí)，各個(gè)部門(mén)要協(xié)同作戰，要有統一規劃、設計和領(lǐng)導，如果各行其是，僅從部門(mén)自己的角度出發(fā)，就會(huì )降低大家的參與意愿，導致制度可及性差。

　　值得注意的是，在需要部門(mén)協(xié)同推進(jìn)的工作上，有行業(yè)人士指出，應建立三支柱對接機制，推進(jìn)賬戶(hù)打通或整合。

　　朱俊生建議，建立養老金體系三支柱之間對接機制。中國第一支柱的個(gè)人賬戶(hù)以及第二、第三支柱都建立在個(gè)人賬戶(hù)養老金基礎之上，不同支柱之間的個(gè)人賬戶(hù)功能重疊，但缺乏資金流動(dòng)的通道與對接機制。因此，在政策設計上，可以將基本養老保險個(gè)人賬戶(hù)、企業(yè)年金、職業(yè)年金與個(gè)人養老金打通，實(shí)現稅收優(yōu)惠政策、投資管理、繳費、賬戶(hù)記錄和基金轉移接續方面的銜接。

　　“發(fā)展個(gè)人養老金融意義重大，整體設計是至關(guān)重要的。尤其是現在的多賬戶(hù)怎么整合，是需要深入思考的問(wèn)題。”劉尚希表示，如果賬戶(hù)越來(lái)越多，而且各部門(mén)有不同的要求，對個(gè)人來(lái)講，便捷性就無(wú)從談起。怎么把養老金融，比如社?？?、個(gè)人養老金融賬戶(hù)，與個(gè)稅App的賬戶(hù)等等有效連通?這也是一個(gè)需要統籌協(xié)同的問(wèn)題。

　　就個(gè)人養老金后續配套政策而言，建行相關(guān)負責人建議，首先，對個(gè)人養老金賬戶(hù)能夠投資的各類(lèi)養老金融產(chǎn)品建立統一明確的評價(jià)標準，包括產(chǎn)品的評價(jià)標準、發(fā)行人的評價(jià)標準、風(fēng)險適配的標準等;其次，對于購買(mǎi)養老金融產(chǎn)品的客戶(hù)，建立跨行業(yè)統一的風(fēng)險測評體系;再者，對基于個(gè)人養老金賬戶(hù)下的默認投資組合或全委托模式的投資出臺相應的政策配套措施;同時(shí)，對于養老金融產(chǎn)品與養老服務(wù)的對接出臺相關(guān)規范和指引，豐富個(gè)人養老金的領(lǐng)取方式;最后，對于養老資金的運用，出臺統一的底線(xiàn)要求。

　　(應受訪(fǎng)者要求，劉陽(yáng)為化名;本刊記者陳洪杰、嚴沁雯、宋文娟對此文亦有貢獻)